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界面新闻编辑 | 谢欣
8月20日，医药流通公司重药控股发布2024年中报。相比于前两年“增收不增利”，报告期内，公司营利双降。其营收、归母净利润、扣非净利润分别为397.79亿元、2.38亿元、2.19亿元，分别同比下降2.30%、53.65%、53.86%。
8月21日，重药控股股价开盘走低，后略有回升，收盘价报4.64元/股，下跌2.11%，当下市值80.19亿元。
重药控股是国内医药流通领域较头部的公司之一，其业务以重庆为中心，覆盖西南，辐射全国。
以2022年药品批发企业主营业务收入计，重药控股位列第五，紧随国药、上药、华润、九州通之后。后四者则构成了国内医药流通市场“3家国有+1家民营”的格局。以营收规模看，2023年，重药控股全年营收801.19亿元，约是第四名九州通的一半。
实际上，自2017年以来，两票制、带量集采等行业政策先后落地，对流通企业的资金规模、现金流情况要求更高，由此淘汰了大批医药批发企业，也提升了行业集中度。同以2022年的数据计，前四家龙头公司的主营业务收入占到同期全国医药市场总规模的45.5%。
这一过程中，重药控股同样受到影响。当下，公司主要从事医药商业、仓储物流、医药工业和研发等业务，按业务渠道分为纯销、分销和零售。其中，纯销是指对区县级及以上(二、三级)医疗卫生机构销售，分销是指对医药商业企业(含零售连锁公司)的销售。
对重药控股而言，纯销是公司营利的基本盘，零售则是近年来医药流通公司们找寻的新增长点。相比于传统医药批发，零售业务的毛利率更高、更具盈利性。
2024年上半年，重药控股纯销、分销、零售板块营收分别为294.94亿元、83.85亿元、17.53亿元，分别同比变动-5.67%、7.97%、13.18%，在总营收中的占比分别为74.14%、21.08%、4.41%。
中报提到，由于医药行业的集中带量采购政策提质扩面，公司纯销业务受到影响。同期，公司医药批发和零售毛利率分别为7.14%、18.60%，均有小幅下滑。
按产品来看，重药控股经营的产品则包括药品和器械。2024年上半年，这两者营收分别为330.31亿元、59.44亿元，分别同比下降0.27%、10.83%，在总营收中的占比分别为83.04%、14.94%。
药品中，公司中药营收73.50亿元，同比增长10.48%。另外，重药控股还在探索医美、特医食品及兽药等新业务领域，该部分当期营收1.24亿元。器械营收下降则同样是受集采降价影响。
此外，重药控股营利的大头来自纯销业务，也就是一门面向医院的生意。而在买卖双方中，靠财政吃饭、实行“药品零加成”的医院占据了更大的话语权，账期长、回款难一直是流通企业的难题，由此令公司经营资金需求增加、带息负债规模扩大，进而影响到公司利润。
到2024年上半年末，重药控股应收账款由2019年的百亿出头增至357.08亿元，占到总资产的53.90%。同期，公司各项资产计提减值准备2.61亿元，预计减少公司归母净利润1.37亿元，资产负债率为76.28%，高于头部同行。
实际上，被回款拖累业绩的并非重药控股一家，典型者如海王生物，其在前述2022年营收统计中排名第八。
今年7月，广东国资以约20亿元的交易对价拿下海王生物，后者控股股东变更为丝纺集团，实控人变更为广东省人民政府。该交易背后即是海王生物两年亏掉27亿、应收账款高企、资产负债率超80%，希望引入国资，解决融资成本高等问题。
而当下，重药控股同样面临实控人变更的可能。早在2017年，重药控股借壳上市，控股股东为重庆化医控股（集团）公司（下称“化医集团”），重庆市国资委成为公司实控人。
到2019年，化医集团以所持重药控股股权向自己的全资子公司重庆医药健康产业有限公司（下称“健康产业公司”）增资。由此，健康产业公司控股重药，化医集团则成为重药的间接控股股东。
同年，化医集团又将健康产业公司49%股权以41亿元的价格转让给中国通用方面。此后，化医集团、中国通用、中国医药分别持有健康产业公司51%、22%、27%股权。
这其中，中国通用是医药领域三大国资央企之一。中国医药是前者的控股子公司，且与重药控股属于同业公司，并在前述2022年营收统计中排名第十。
到今年2月，重药控股发布公告称，其间接控股股东化医集团正在与中国通用开展对健康产业公司的战略整合事宜。5月，具体事项出炉，化医集团拟向中国通用无偿转让2%的健康产业公司股权。
该事项完成后，重药控股的控股股东依旧是健康产业公司，但将变为由中国通用间接控股，且实控人将由重庆市国资委变更为国务院国资委。
业界多将该交易看作是近年来国资在产业内收购整合的动作之一，认为中国通用拿下重药控股后，将与旗下的中国医药进行业务整合，由此规模可能直逼、超过九州通。
7月，重药控股称，国家市监局出具决定书，不对该交易实施进一步反垄断审查。目前该交易尚在进行中，还需要国务院国资委、重庆市国资委批复，尚存在不确定性。
